做市商全攻略：Market Maker係咩？一文看懂莊家角色與股票市場運作

經常聽人說「莊家」操控市場，但在真正的金融世界，尤其是股票市場裡面，一個更重要的角色其實是「做市商」(Market Maker)。究竟 Market Maker 意思是什麼？他們怎樣影響你每日的買賣？很多人將他們同賭場的「莊家」混淆，但其實兩者的莊家 角色同目的完全不同。本文將會為你全面拆解做市商 是什麼，解釋他們的職責、盈利方式，以及對普通投資者的真正影響，讓你更深入了解股票市場做市商的運作模式。

做市商 (Market Maker) 是什麼？深入淺出核心定義

做市商（Market Maker），簡稱 MM，是指在金融市場上，同時向市場報出買入價（Bid Price）同賣出價（Ask Price），並且承諾會在這些價位上執行交易的金融機構或公司。你可以將他們想像成金融市場的「中介人」或者「批發商」，他們的存在就是為了確保市場上隨時都有人願意買，亦隨時都有人願意賣。

核心職責：為市場提供「流動性」的關鍵角色

做市商最核心的職責，就是為市場提供「流動性」（Liquidity）。流動性聽起來很抽象，其實意思很簡單：就是你想買的時候買得到，想賣的時候賣得出的能力。

• 想像一下：如果一個市場沒有做市商，你想買入一隻冷門股票，可能要等很久才等到有人願意賣。同樣，你想賣出時，亦可能找不到買家。交易會變得非常困難、緩慢且成本高昂。
• 做市商的作用：他們會用自己的資金，持續掛出買賣盤。就算市場上暫時沒有其他投資者同你交易，做市商都會接你的單。這樣就確保了交易可以順利進行，市場不會因為沒人買賣而「死寂」。這個角色對於維持一個健康、活躍的股票市場 做市商生態來說，至關重要。

同賭場「莊家」有什麼分別？破除金融術語迷思

很多人一聽到「莊家」，就立刻想起賭場裡面對賭的角色，認為他們是透過操控結果來賺錢。這是一個非常大的誤解。金融市場的做市商同賭場莊家有本質上的區別：

簡單來說，做市商的目標是促進更多交易，從中賺取穩定的手續費（差價）；而賭場莊家的目標是在遊戲規則下贏取你的本金。兩者的莊家 角色可謂天差地別。

做市商怎樣在股票市場運作同賺錢？

了解了做市商的基本定義後，下一步就是探討他們的實際運作同盈利模式。他們不是靠預測股價升跌來賺錢，而是透過一個更穩健的機制。

主要利潤來源：買賣差價 (Bid-Ask Spread)

做市商最主要、最穩定的收入來源，就是買賣差價（Bid-Ask Spread）。這是他們提供流動性服務所賺取的「酬勞」。

• 買入價 (Bid)：做市商願意從你手上買入股票的價格。
• 賣出價 (Ask)：做市商願意賣出股票給你的價格。

賣出價（Ask）永遠會高於買入價（Bid），中間的差額就是 Spread。舉個例：

假設做市商對某隻股票報價：

• 買入價 (Bid): $10.00
• 賣出價 (Ask): $10.05

個差價就是 $0.05。當一個投資者 A 以$10.05 向做市商買入一股，而另一個投資者 B 以$10.00 賣出一股給做市商，做市商就在這一買一賣之間，賺取了$0.05 的差價。雖然單筆利潤很微薄，但做市商每日處理成千上萬宗交易，積少成多，利潤就非常可觀。想更深入了解差價的概念，可以參考銀行外匯點差大揭秘：揀銀行定經紀商好？慳錢攻略一次睇。

庫存管理與風險對沖策略

做市商需要用自有資金持有一定數量的股票作為「庫存」，以應對市場的買賣需求。但是，持有庫存意味著要承擔股價波動的風險。如果股價大跌，他們的庫存就會貶值。

為了管理這種風險，做市商會採取一系列對沖（Hedging）策略，例如：

• 維持中性倉位：盡量平衡買盤同賣盤的數量，避免單邊持倉過多。
• 利用衍生工具：透過買賣期貨、期權等衍生工具，對沖手上的股票現貨風險。
• 演算法交易：利用高速電腦程式，自動調整報價同庫存水平，快速應對市場變化。

優秀的風險管理是做市商能否持續經營的關鍵，亦是專業機構同普通散戶的重要區別。

做市商對一般投資者有什麼好處同壞處？

做市商的存在，對散戶投資者來說是一把雙刃劍。了解其優劣，有助我們更精明地在市場中操作。

優點：提高交易效率，降低買賣成本

即時成交：因為做市商隨時準備好交易，你的買賣盤可以幾乎即時成交，不用慢慢等對手方出現。
降低隱性成本：做市商之間的競爭，會令買賣差價（Spread）收窄。差價越窄，投資者的交易成本就越低。
價格穩定：在市場波動較大時，做市商的持續報價有助於穩定價格，避免價格出現不理性的跳空或崩盤。

潛在風險：市場價格影響力與監管問題

短期價格影響：雖然受到監管，但大型做市商憑藉其龐大的資金同交易量，理論上可以在短時間內影響價格，尤其是對於流動性較差的細價股。
資訊不對稱：做市商能夠接觸到大量的訂單流數據（Order Flow），比普通投資者更了解市場上的買賣意圖，這種資訊優勢可能被利用。
監管漏洞：雖然有監管，但金融市場總是存在灰色地帶。過去亦曾出現過做市商利用職務之便進行違規操作的案例，但這些都是極端情況。

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新趨勢：自動化做市商 (AMM) 又是什麼？

隨著區塊鏈技術同去中心化金融（DeFi）的興起，一個全新的概念——自動化做市商（Automated Market Maker, AMM）應運而生，顛覆了傳統做市商的運作模式。

AMM vs 傳統做市商：去中心化金融的創新

傳統做市商是中心化的金融機構，而 AMM 是一套運行在區塊鏈上的智能合約（Smart Contract），它的運作完全由演算法驅動，無需人手參與。

主要應用：加密貨幣市場的運作核心

AMM 是目前絕大多數去中心化交易所（DEX），例如 Uniswap、Sushiswap 等的核心引擎。它允許任何人都可以成為流動性提供者（Liquidity Provider），將自己的加密貨幣存入資金池，從而賺取交易手續費分紅。這種模式極大地降低了做市的門檻，亦是加密貨幣市場能夠 7×24 小時無間斷交易的重要基石。

結論

總括而言，做市商 (Market Maker) 並非神秘的市場操控者，而是維持股票市場健康運作的關鍵齒輪。他們透過專業的報價同風險管理，為市場注入不可或缺的流動性，令我們普通投資者的交易變得更順暢、更高效、成本更低。理解股票市場做市商的角色，能助你更深入洞悉市場的微觀結構，在複雜的金融世界中，作出更精明的投資決策。

FAQ 常見問題

Q：做市商是合法的嗎？

A：絕對合法。做市商是金融市場中一個受到嚴格監管的正式角色。在世界各地的主要交易所，例如紐約證券交易所（NYSE）和納斯達克（NASDAQ），都有指定的做市商或流動性提供者制度，以確保市場的正常運作。它們必須遵守由證券監管機構（如香港的證監會 SFC 或美國的 SEC）制定的規則。

Q：散戶可以成為做市商嗎？

A：傳統意義上，散戶很難成為股票市場的做市商。因為這需要龐大的資金、複雜的技術系統和嚴格的監管牌照。然而，在加密貨幣領域，透過自動化做市商（AMM）協議，任何散戶都可以將資金放入流動性池，成為一名「流動性提供者」（LP），間接扮演了做市商的角色並賺取手續費，但同時也要承擔無常損失（Impermanent Loss）等特定風險。

Q：香港股票市場有哪些知名的做市商？

A：在香港，許多大型投資銀行和證券公司都扮演著做市商的角色，尤其是在衍生產品市場（如窩輪、牛熊證）和 ETF 市場。雖然沒有一個官方的「知名做市商」名單，但像高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（J.P. Morgan）、瑞銀（UBS）、法國興業銀行（Société Générale）等國際投行都是市場上非常活躍的流動性提供者。

Q：做市商會不會故意讓我蝕錢？

A：做市商的主要目標是賺取買賣差價，而不是讓個別投資者虧損。他們的商業模式建立在頻繁交易之上，而非與你對賭。然而，他們提供的買賣價差本身就是投資者的一種交易成本。市場價格的波動是由整體市場供需決定的，雖然做市商的交易活動會影響短期流動性，但他們不能單方面決定一隻股票的長期走勢。